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「利城国际娱乐」东旭光电债券违约 薛定谔的货币资金


时间:2020-01-11 17:04:01 点击:3823

  核心提示:看东旭光电经营现金流,2015年以来,逐年降低,2019年前三季度只有1.27亿元,现金流恶化明显。...

「利城国际娱乐」东旭光电债券违约 薛定谔的货币资金

利城国际娱乐,跟康美药业、康得新暴雷不一样的是,这次东旭光电暴雷,很多自媒体都很high。

东旭光电债券违约了,后台很多小伙伴让初善君聊聊,其实初善君在年初的时候就写过,后来大家都懂得。

跟康美药业、康得新暴雷不一样的是,这次东旭光电暴雷,很多自媒体都很high,因为他们或多或少的都因为存贷双高质疑过东旭光电,仿佛他们都成了预言家、先知,也难怪东旭光电债务违约迅速发酵,刷屏朋友圈。

然而几乎所有的媒体都只是看到了表象,其实存贷双高不是问题,有问题的还是日益增长的有息负债与盈利能力不匹配的矛盾,说人话就是:步子大了,扯到蛋了。

这个步子大的不仅仅是东旭光电,更是东旭集团。

1、薛定谔的货币资金

上清所11月18日晚间发布公告称,未收到东旭光电科技股份有限公司支付的付息兑付资金,东旭光电债务违约浮出水面,违约金额18.7亿元。

东旭光电三季报显示,东旭光电下拥有183.16亿元货币资金,为什么会还不上18.7亿的债务,从而得出结论,要么货币资金跟康美药业一样,是虚增的,要么跟康得新一样,被大股东挪用了。

理论上不止这两种可能,会不会有第三种可能,货币资金的使用权限是限制的。

根据公司对深圳交易所问询函的回复,截止2019年底,公司账面货币资金余额198亿元,其中募集资金83.96亿元,受限资金48.90亿元,非受限资金65.20亿元。

如果以上内容属实,公司非受限资金只有65.20亿元,这对于超过240亿的有息负债,确实杯水车薪。

有人会说了,募集资金可以补充流动资金啊,事实上东旭光电也这么做了。2018年底,使用募集资金35亿元补充流动资金。

另外一个角度,测算货币资金收益率,2015年至2019年前三季度,东旭光电的货币资金收益率分别为1.31%、1.73%、2.12%和1.60%,基本都高于七天通知存款的收益率,因此似乎证明了东旭光电的货币资金是确实存在的。

数据来源:上市公司公告,初善研究

当然结果是东旭光电已经违约,至于是不是造假、虚增还是挪用,建议等监管机构的调查结论。

2、还能撑住的现金流?

初善君最近潜心研究负债,针对债务违约的上市公司,发表了《谁杀死了首富》,公众号多个大号转载,总阅读过10万。

文章通过对四大首富的庞大集团、三胞集团、腾邦集团和精功集团的研究,他们现金流出问题的基本逻辑是一样的:在大水满贯时期,大局举债,通过建设项目、收购企业等做大资产规模,随着潮水的褪去,企业无法完成借新还旧时,就需要建设项目、收购企业产生足够的现金流,如果这些无法带来更多的现金流,甚至发生亏损,债务违约是迟早的事情。

遵循这个思路,我们看看东旭光电的报表。2015年以来,公司投资活动产生的现金流量净额为流出42亿、32亿、58亿和66亿,换句话说,公司在暴雷潮的2018年也没有停下投资的脚步。

看东旭光电经营现金流,2015年以来,逐年降低,2019年前三季度只有1.27亿元,现金流恶化明显。

如果说东旭光电现金流还可以的话,东旭集团就有点过分了。

3、膨胀的东旭集团

2015年,东旭集团收购宝安地产,现金出资合计23.64亿元,成为控股股东,然后改名东旭蓝天。

2016年10月,东旭蓝天非公开发行a股股票,募集资金总额48亿元,东旭集团以20亿元现金认购。

2016年11月18日,东旭集团以各种代价取得嘉麟杰23.91%的股份。

2017年3月,东旭集团以战略投资者身份入股衡水银行。

看报表,东旭集团2013年起,投资净现金流每年都是大额流出,五年流出了838亿,资产膨胀的速度令人乍舌。

东旭集团资产负债表显示,2011年总资产不过51亿,到了2018年底,总资产达到了2072亿元,负债达到了1299亿元。

再看有息负债,2017年是巅峰,有息负债1132亿元,占总资产的比例高达57%。

有息负债带来的问题就是高财务费用,东西集团的财务费用2018年高达47.53亿元,是净利润的1.72倍。

东旭集团步子迈得更大,同时如果东旭光电货币资金比较多的话,你们猜,东旭集团会不会挪用一点点?

当然,最终还是要等监管的结论,但是很多自媒体却实实在在吃到了人血馒头。

左传曰:其兴也勃焉,其亡也忽焉。

让子弹飞中,师爷说:酒要一口一口地喝,路要一步一步地走,步子迈大了,咔,容易扯着蛋!

或许委身国企是这群扩张过快民企的最终归宿。

来源: 友财网

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作者:匿名 来源:化峒网